2024年11月，中国有色金属产业景气指数为32.0，较上月上升0.7个点；先行指数83.3，较上月上升3.2个点；一致指数为74.2，较上月回落0.4个点。数据显示，产业景气指数持续回升。

 一、产业景气指数持续上升，处在“正常”区间中下部

2024年11月，中国有色金属产业景气指数为32.0，较上月上升0.7个点，总体看，本月景气指数持续上升，处在“正常”区间中下部。

在构成有色金属产业景气指数的12项指标中，LMEX指数、M2、汽车产量、家电产量、有色金属固定资产月投资额、有色金属进口额、营业收入、十种有色金属产量、发电量指标、利润总额及有色金属出口额等11项指标位于“正常”区间；商品房销售面积指标位于“偏冷”区间。

二、先行合成指数有所上升

2024年11月先行指数83.3，较上月上升3.2个点。经季节调整后，同、环比基本均出现增长，且有些指标增幅较明显。其中，环比而言，7项指标全部出现上升，增长前三位的分别是家电组合、房地产及LMEX等三项，增幅分别是3.8%、2.3%和1.4%。同比而言，除房地产指标出现回落外，有6项上升，增长前三位的分别是家电组合、LMEX及有色金属固定资产投资额等三项，增幅分别是32.2%、14.9%和12.6%。

三、国内有色金属行业生产平稳，基本金属市场高位震荡

国际方面，2024年11月，全球经济呈现平稳复苏态势，但各国之间仍存在显著差异。根据最新数据，全球制造业PMI为49.3%，较上月上升0.5个百分点，创出今年下半年以来新高。亚洲制造业PMI连续3个月小幅上升，稳定在51%及以上；美洲制造业PMI也有所上升，但仍在50%以下；欧洲和非洲制造业PMI则呈现小幅下降，指数均在50%以下。分区域来看，美国经济尽管增速略有放缓，但仍展现出较强的韧性。据11月27日，美国商务部公布的修正数据显示，三季度实际国内生产总值（GDP）二次预估值按年率计算增长2.8%，与首次预估值持平。消费、投资和就业等方面美国经济均表现出较强的增长。但制造业PMI继续萎缩，尤其是在新订单和就业指数方面表现不佳。欧元区三季度GDP同比增长0.9%，高于二季度的0.6%。但制造业继续疲软，11月制造业PMI为45.2%。亚洲方面，中国制造业PMI为50.3%，连续2个月保持在景气区间。印度、韩国等制造业PMI也呈现积极变化。全球贸易环境持续紧张，一些国家贸易政策更多展现出内向封闭趋势，贸易限制增多。地缘政治紧张局势继续扰动全球能源市场和大宗商品价格，增加了经济恢复的不确定性。但全球经济分化明显，经济恢复不平衡问题突出。

国内方面，11月份，国内经济持续展现出稳定向好的发展态势。随着一系列存量政策和增量政策持续协同发力，制造业景气度短期回升。国家统计局数据显示，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，较上月上升0.2个百分点，连续三个月上升，并连续两个月运行在扩张区间。这一数据表明，中国制造业的产需继续回暖，新订单改善幅度加大，市场需求持续改善，当前呈现加快回升态势。其中，制造业生产指数进一步提升0.4个百分点至52.4%，显示出制造业生产活动持续稳定加快增长。装备制造业、高技术制造业以及消费品制造业的PMI指数均有所上升，其中装备制造业PMI为51.3%，高技术制造业PMI为51.2%，消费品制造业PMI为50.8%。这表明，新动能和消费品制造业较快上升，产业结构稳定优化。11月份，服务业商务活动指数持平于50.1%，尽管受国庆假期因素消退影响，新订单指数有所回落，但业务活动预期指数和销售价格指数分别回升，为服务业的稳定发展提供了支撑。

产业方面，11月份特朗普当选新一任美国总统，其在竞选时承诺的对内减税、对外加征关税等一系列政策措施，因此市场预期美国经济增速加快及通胀回落节奏可能放缓，因此美联储的降息路径也将放缓，导致美元指数大幅走高，金属（尤其是贵金属）价格承压下行。国内受各项经济刺激政策的积极影响，基本金属价格又有所抬头。当月有色金属行业生产平稳，根据国家统计局12月16日发布的最新数据，十种有色金属产量为671万吨，增长1.5%。其中，精炼铜产量113.3万吨，同比回落1.6%，电解铝产量370.6万吨，同比增长3.6%。11月份有色金属冶炼和压延加工业增加值增长7.4%，高出全国规模以上工业增加值2.0个百分点。前11个月，有色金属冶炼及压延加工业固定资产投资增长25.3%。市场方面，11月份主要有色金属市场价格走势继续分化，但基本上国内行情好于国外，国内常用有色金属上期所主力合约中，除铜环比略有回落之外，四种基本金属同、环比大多呈现上涨；新能源金属材料工业硅、电池级碳酸锂价格仍在低位徘徊。具体而言，铜国内期货市场铜均价75102.9元/吨，环比回落2.4%，同比上涨11.3%；铝国内期货市场铝均价20785.7元/吨，环比基本持平，同比上涨10.1%；铅国内期货市场铅均价17005.2元/吨，环、铜比分别上涨1.4%和3.5%；锌国内期货市场锌均价25325.5元/吨，环、铜比分别上涨0.6%和18.4%。据安泰科数据，11月份国内工业硅主力合约报价11915元/吨，环比回落885元/吨。国内电池级碳酸锂现货均价为7.7万元/吨，月环比上涨3.6%；工业级碳酸锂均价为7.4万元/吨，环比上涨4.4%。

结合以上的分析，我们认为预计未来一段时间，随着宏观政策持续发力显效，市场预期趋于改善，企业对下阶段生产经营总体看好，市场需求的持续回暖，有色金属产业有望实现更加稳健的增长。近期有色金属景气指数有望在“正常”区间继续小幅上升。 

附注：

1、有色金属产业先行合成指数（简称：先行指数）用于判断有色金属产业经济运行的近期变化趋势。该指数由以下7项指标构成：LMEX指数、M2、家电产量、汽车产量、商品房销售面积、有色金属产业固定资产月投资额、有色金属产品进口额。

2、有色金属产业一致合成指数（简称：一致指数）反映当前有色金属产业经济的运行状况。该指数由以下5项指标构成：十种有色金属产量、发电量、规模以上有色金属企业主营业务收入、规模以上有色金属企业利润总额、有色金属产品出口额。

3、有色金属产业滞后合成指数（简称：滞后指数）与一致指标一起主要用来监测经济变动的趋势，起到事后验证的作用。由以下3项指标构成：规模以上有色金属企业职工人数、规模以上有色金属企业产成品资金（期末占用额）、规模以上有色金属企业流动资产平均余额。

4、综合景气指数反映当前有色金属产业发展景气程度。景气灯号图把产业经济运行状态分为5个级别，“红灯”表示经济过热，“黄灯”表示经济偏热，“绿灯”表示经济运行正常，“浅蓝灯”表示经济偏冷，“蓝灯”表示经济过冷。对单项指标灯号赋予不同的权重，将其汇总而成的综合景气指数也同样由5个灯区显示。综合景气指数由12项指标构成，即先行指数和一致指数的构成指标。

5、编制指数所用各项指标均经过季节调整，已剔除季节因素。

6、每月都将对以前的月度景气指数进行修订。当时间序列加入最新的一个月的数据后，以往月度景气指数会或多或少地发生变化，这是模型自动修正的结果。

7、有色金属产业包括有色金属矿采选业和有色金属冶炼压延及加工业。为便于分析，编制有色金属产业景气指数时，暂未包括独立黄金企业的数据。